一份针对链上金融留存收入的研究以截至9月30日的完整自然季度为口径，拆解Hyperliquid、Pump、GMGN、Sky、Polymarket五大案例。报告指出，一笔交易可同时向应用、流动性场所和底层网络付费，但只有扣除获客与资金提供方补偿后的留存收入，才可能归协议、运营方或代币持有者。三大发现是：客户准入本身是经济资产；回购支出须脱离仪表盘标签独立重建；成本会改变投资叙事。Hyperliquid以三季度留存收入1.74亿美元居首，环比增17%；Pump九个月总手续费8.888亿美元、留存3.514亿美元，但三季度留存比率降至36%；GMGN三季度留存8630万美元，环比增355.8%；Sky三季度留存4180万美元，环比降1.8%；Polymarket International九个月留存1.224亿美元，三季度费基增10.4%但留存降1.7%。报告强调，回购需区分花掉的钱、买到的代币、永久销毁和重新流通的代币；Aave自家仪表盘显示三季度收入1780万美元、费用1540万美元、净利润240万美元，说明协议收入榜与盈利榜可能差距巨大。结论：链上生意存在层级，投资者应确认真正获得盈余的索取权，而非只看交易量或收入标签。